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中信证券信贷投资:着眼于地方基础设施机遇,长远规划金新浪财经

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  • 2019-03-25
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简介上周,鉴于政策滞后和经济底部仍需进一步观察,我们建议投资者继续耐心观察和确认市场变化。上周,整体市场趋势持平,证实了我们的判断。展望本周

    上周,鉴于政策滞后和经济底部仍需进一步观察,我们建议投资者继续耐心观察和确认市场变化。上周,整体市场趋势持平,证实了我们的判断。展望本周即将召开的中央经济工作会议,市场预期普遍较高,特别是在基础设施和减税领域。但是,在我们渴望政策的同时,我们也需要保持冷静。基础设施只是支撑经济,而不是刺激经济。大规模减税的影响还有待观察。建议投资者耐心等待中央经济工作会议召开。研究动向:基础设施只是基础,不是经济刺激。目前,经济的下行压力正在加大。11月,社会商品零售总额同比增长8.1%,社会金融增长9.9%,工业增加值同比增长5.4%。这些数据通常低于市场预期。我们认为,在经济下行的压力下,基础设施需要得到支撑。“修补板”已成为基础设施投资的主要方向,重点关注一些地区基础设施升温的机会。在基本建设只是基础建设而非经济刺激的背景下,我们认为,基本建设将重点放在“弥补不足”的领域上,如农村基础设施、高速铁路、城市轨道交通、机场、油气管网和仓储设施、特高压等。在货币政策方面,基础设施投资的增长率可以略有反弹。基本建设资金来源于平台贷款、财政资金、政府债务、企业债务、私人投资等。我们相信,财政和货币方面的努力明年将继续下去,以提高赤字率,并增加特别债务,为基础设施融资。此外,明年的货币政策将相对宽松,预计银行系统将在流动性结束后为基础设施提供金融支持。因此,基础设施投资的增长速度可能比今年要好,预计今年将迎来小幅反弹,这是对经济的重要支撑。政策应避免重蹈覆辙,基础设施投资不应过度刺激。根据上周政治局会议上的发言,这项政策的主要目标是稳定就业,在此基础上,继续保持实力,继续推进三大战役,把工作做好。这表明,政策不会受到强劲的刺激,会尽量避免重返老路。此外,地方政府隐性债务问题的解决也取得了一定的进展,地方政府大规模举债的可能性不高。因此,投资者不应该对我们认为明年的基础设施建设速度可能是自下而上的经济,而不是对经济的大幅刺激的判断太过乐观。大规模减税的效果还有待观察。这次中央经济工作会议的另一个值得注意的重点是,政府将如何实行大规模的减税和降费,以激活私营企业,特别是小型和微型私营企业的活力,实现稳定经济增长和稳定就业,造福民生的目标。市场预计,明年增值税和企业所得税将下调。一方面,增值税是同一档次减税的。目前,我国16%/10%/6%的三级税率与世界上一级或两级增值税相比过高,税率仍有下降空间。因此,市场预期增值税将成为减税的主要力量,幅度预计接近万亿。另一方面,作为第二大税种,企业所得税也有一定的减税空间。特别是在降低企业特别是小微企业成本的背景下,提高小微企业应纳税所得额的上限,有望实现企业所得税的减税。减税的规模和效果还有待观察。一方面,今年的财政赤字率为2.6%,假设明年将升至3%,相应的赤字将增加4000亿元。如果要实现预期的万亿元减税规模,就会减少其他地区的部分财政支出,削弱减税效果。另一方面,在当前财政收入下降和地方债务压力的背景下,减税后税收征管是否会加强,是一个值得关注的问题。因此,在高度期待大规模减税的背景下,保持理性也是必要的。耐心等待中央经济工作会议的召开。综上所述,我们在本周的中央经济工作会议上对基础设施和减税政策及调整的判断是,基础设施政策的时滞有望缓解,但只是支撑而不是刺激经济,基础设施的重点是“弥补不足”。同时,大规模减税的效果还有待观察,需要保持合理性。建议投资者耐心等待中央经济工作会议召开。在分配建议方面,应适当关注农村基础设施、高速铁路等基础设施的“补丁板”领域,为黄金板块提供长期投资机会。免责声明:由媒体合成的内容来自媒体,版权属于原作者。请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资的依据。投资是有风险的,所以我们进入市场时需要谨慎。负责任的编辑:仍然

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